沪指早盘维持震荡格局，再度回压5日线支撑，前期涨价题材的周期股开始调整，创业板表现强势，市场板块再度分化，存量资金博弈格局凸显。从盘面上看，分散染料、仪表仪器、国产软件、污水处理等板块涨幅居前；钛白粉、租售同权、银行、草甘膦、保险、煤炭、化工等板块跌幅居前。沪股通净流入4.7亿，深股通净流入6.3亿。
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证券市场素有看大势做投资之说，作为股市的参与者，一个综合性的指数无疑是其判断市场强弱的重要参考。比如上证综指从点走到点，代表的是整个A股市场一轮波澜壮阔的大牛市。但今年的情况似乎有所不同，不同的指数反映出截然不同的市场特征。
证券市场素有看大势做投资之说，作为股市的参与者，一个综合性的指数无疑是其判断市场强弱的重要参考。比如上证综指从点走到点，代表的是整个A股市场一轮波澜壮阔的大牛市。但今年的情况似乎有所不同，不同的指数反映出截然不同的市场特征。
上证综指2日盘中一度超越了年反弹以来的高点点，震荡走强的态势比较明显；从上证50和沪深看，今年以来一路走高，显然有着牛市的味道；而从中证和创业板指看，好像还处于震荡筑底的阶段。多位受访市场人士表示，目前已经很难用简单的一两个指数来衡量市场整体状况。在市场大幅分化的背景下，各种细分指数将发挥更重要的参考作用，特别是在风险对冲等领域占据着重要的一席之地。
“牛熊”难辨
今年前7个月，上证综指、深证成指分别上涨5.46%、3.22%，而创业板指则下跌11.51%。从细分指数来看，上证50指数、沪深指数分别上涨15.36%、12.92%，而中证指数、中证指数涨幅分别为0.55%和-12.32%
记者近日采访了多名投资经理，谈及今年以来对市场的最大感受时，“分化”一词被广泛提起。一边是以上证50为代表的大盘蓝筹股迭创新高，一边则是以创业板为代表的小盘成长股黯然神伤，俨然是一出A股版的“冰与火之歌”。
东方财富Choice数据显示，截至7月31日，剔除年内新上市及长期停牌个股，两市只股票中，仅有只个股今年以来录得正收益，占比为26.7%。以同样口径计算，只创业板个股中仅有86只年内实现上涨，占比仅为约15%。而这一比例在上证50指数成份股中高达近八成——39只成份个股年内实现上涨，且涨幅中位数约为16%。
个股表现的迥然不同，体现在指数上就是大幅分化。今年前7个月，上证综指、深证成指分别上涨5.46%、3.22%，而创业板指则下跌11.51%。从细分指数来看，上证50指数、沪深指数分别上涨15.36%、12.92%，而中证指数、中证指数涨幅分别为0.55%和-12.32%。
“上一次出现这样大的市场分化还是在年，不过当时情况和现在正好相反，是创业板个股大涨而蓝筹股普遍表现不佳。”一位私募投资经理在接受记者采访时表示，包括市场政策、流动性环境、企业盈利等多重因素都会影响市场走势，而最终如何表现是市场自主选择的结果。他表示：“从某种意义上讲，今年就是牛市行情，但是没有牛市的成交量。”
某资深投资人士把出现这种现象的原因归纳为投资者的“惯性思维”。他认为，随着国内宏观经济的企稳，带动企业盈利改善和行业集中度提升，引发蓝筹股行情。而中小创个股则在壳资源价值下降、外延并购业绩贡献度下降等因素影响下，遭遇业绩和估值的双杀。
“当市场各种因素发生变化，而你却沉迷于旧的投资思路和逻辑，没有办法跟上变化的时候，思维惯性就成了投资盈利的最大障碍。”上述投资人士表示。
谁来代表A股市场
市场人士的普遍感受是，以往上证综指可以在一定程度上反映市场整体牛熊状况，但今年以来这种情况已不复存在，随着分化行情愈演愈烈，市场已经很难用单独的一两个指标来衡量
个股普遍下跌而指数实现上扬，在这样的分化行情下，市场关于指数“失真”的声音多次出现。对于这个说法，一些市场专业人士有着不同的看法。
“我认为并没有指数‘失真’一说，因为从某种角度来说，今年就是细分领域的牛市。”上述私募投资经理认为，从不同指数和其对应的市场表现来看，不论是上证综指，还是创业板指，抑或是上证50、沪深，都真实反映了其所代表市场的情况。
另一位基金经理的观点与此类似。“如果投资者手中持有的主要是中小创个股，却和上证综指的涨跌幅作对比，其实是没有参考价值的。”他说，这就好比在竞技体育中，用时间单位去度量跳远比赛的成绩，完全没有可比性。
在专业的指数投资经理看来，传统指数具有不同的定位，具体可以分为市场表征型和可投资型两种。所谓市场表征，即指数编制时是为了反映对应市场的情况，而不一定具有投资的可操作性，比如上证综指和创业板指。另一类则是对投资有一定参考和比较意义，并对投资者交易产生影响，比如上证50指数、沪深指数、中证指数，这三者也正是目前A股股指期货的合约标的。
在采访中，市场人士的普遍感受是，以往上证综指可以在一定程度上反映市场整体牛熊状况，但今年以来这种情况已不复存在，随着分化行情愈演愈烈，市场已经很难用单独的一两个指标来衡量。同时，他们判断在大逻辑发生变化之前，分化行情还会持续，投资者不能只盯着某一个指数来做投资参考，而要结合所投资品种选择对应的参考标的。
一位私募人士则表示，从市场整体状况来看，目前中证全指(指数代码：)更能代表全部A股的表现。根据编制方案，该指数由沪深A股中剔除ST、*ST股票，以及上市时间不足3个月等股票后的剩余股票构成样本股，并剔除上市公司股本中，由实际控制人、战略投资者等持有但实际不流通股份，具有较高的市场代表性。截至目前，该指数样本股数量为只，几乎囊括了两市所有A股上市公司。
值得一提的是，截至7月31日收盘，中证全指报收.00点，今年以来累计小幅上涨0.75%。从此前走势看，该指数于年6月创下历史高点.94点，而在年的牛市中，该指数的高点为.83点。
找对风险对冲的“锚”
某大型基金指数投资部基金经理表示，由于目前股指期货合约标的有限，对冲时一定要找对“锚”，使投资组合向对冲工具靠拢
市场的大幅分化行情，使得指数与个股的相关性大幅降低，也加大了量化对冲策略的实施难度。统计数据显示，以低风险著称的市场中性和套利策略在今年出现大面积亏损。
据介绍，量化对冲策略构建的目的是降低风险，以期在任何市场环境下都获取正收益。比如，市场中性策略就是在建立做多组合的同时放空指数，使得大盘涨跌的风险被完全规避，投资组合的整体表现与市场的涨跌无关。
今年以来，一些主流指数走出震荡行情甚至强势上涨，但从个股看，下跌家数更多，加之私募基金通常仅使用股指期货等对冲工具，一些原本希望通过对冲策略来控制回撤的部分私募人士也遭遇亏损。
柒福投资董事长叶刚表示：“今年量化对冲基金大面积遭遇滑铁卢的原因在于，对冲策略还停留在以前的经验上，一边做多中小市值股票，一边放空上证50指数，这种经验在前几年是赚钱的，但是自年以来这种策略已经失效了。如果在指数和个股背离如此严重的情况下，基金经理都不能调整自己策略，亏钱在所难免。”
对此，某大型基金指数投资部基金经理表示，由于目前股指期货合约标的有限，对冲时一定要找对“锚”，使投资组合向对冲工具靠拢。简单来说，就是保证持仓标的风格与股指期货合约有较强的相关性，如做多金融、地产股时可以用上证50期指合约对冲，否则不仅不能对冲风险，反而会增加风险敞口。
以沪上某私募投资经理的做法为例，目前其以沪深成份股为参考标的，对应选取上百只行业龙头、蓝筹个股构建投资组合，并通过做空IF合约控制风险，年初以来表现较为稳定。他判断，分化行情还会持续，并在个股上表现得更加明显。“目前总市值位于两市后40%，以及日均成交金额位于后40%的个股，已经不在我的投资范围之内。”
机构观点
东北证券：
上证综指自去年12月初以来已经是第三次触及3附近，这一位置也成为市场
从盘面来看，昨天上证综指冲高回落，盘中一度站上3点，但收盘时刻还是小幅下跌；创业板指下挫幅度更大，跌幅近1%。市场在窄幅震荡中，延续沪强深弱的分化，板块中以资源股领涨为主。总体而言，在连续上涨后，大盘面临震荡回调的风险，个股面临获利盘回吐的压力，但指数下跌风险有限。上游原材料涨价带动的资源股行情以及低估值且业绩超预期的价值股行情依旧是两条主线，可长期
消息面上保持平静。周三大盘走势较为反复。全天围绕前一日收盘点位，经历两轮来回震荡。盘中一度冲过3，但尾盘依然没有站住，以微跌7.58点报收。全天成交环比略有放大。热点方面，主流板块内部出现分化走势，周期与权重板块各自发展(表现强势的既有银行、券商，也有有色、煤炭，表现弱势既有有保险、也有石油及基建)。而在大盘调整的时候，中小创板块也没有起色，继续弱势调整。综合来看，价平量增，热点散乱，显示在3压力面前，市场分歧开始加大。但这反应的是重大关口前市场的谨慎情绪，尚属正常。只有银行权重股不出现大幅下跌，大盘既有格局不变。
中泰证券：
近期虽然华东地区持续高温对建筑业造成负面影响，区域内螺纹钢库存有所增加，但总体库存绝对量依然偏低，对后期旺季到来难以构成实质性影响，期货价格依然表现坚挺。我们在5月11日市场对经济分歧最大的关键时刻，首先坚定提出下半年地产投资不悲观。由于贷款利率上升偏慢，房地产销售下滑速度低于市场预期，低库存状态下房地产投资端仍将维持高位，经济更接近于稳态。同时目前钢铁行业产能利用率已经接近阀值，在经济稳态，低库存配合下，旺季的边际需求增量将带来价格较大弹性。盈利跨度拉长后不仅实体企业对经济的中长期预期会出现改观，同理也会提高整体周期股的估值水平，推荐如*ST华菱、宝钢股份、南钢股份、马钢股份、新钢股份、方大特钢以及柳钢股份等，同时推荐钒价上涨受益标的西宁特钢和河钢股份、钢铁上游铁合金龙头鄂尔多斯、石墨电极涨价标的方大炭素。
来源：东方财富网、股吧、上海证券报
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